2020年影响比特币市值的“关键因素”分析：减半周期 | CoinDesk专栏

比特币挖矿奖励“减半”是加密货币领域为数不多的已确认事件之一。关于比特币即将减少挖矿奖励的讨论将在未来六个月继续升温。

为什么？因为之前的减半引发了牛市。谁不喜欢牛市的出现？

许多人认为，下一次减半将带来同样的市场效应，而不仅仅是相信历史会重演。市场上已有模型支持这一理论。

但如果牛市在意料之中，为什么还没有发生呢？为什么减半效应还没有影响价格？

因为减半不仅仅是一个事件，也是一个故事，一个不确定的故事。

什么是减半，为什么减半？

首先，让我们回顾一下什么是减半以及为什么会发生。

为了控制货币通胀，比特币协议设定了2100万的供应硬上限，新产生的比特币作为对网络处理器（“矿工”）的激励，以渐进可控的节奏进入系统。它们的生产率每四年减半，表面上是为了模仿日益增加的金矿开采难度。 2012 年 11 月 28 日，比特币网络的区块奖励从原来的 50 减半至 25，自 2016 年 7 月 9 日起，矿工每成功处理一个区块，奖励 12.。 @>5 BTC 奖励。

下一次减半后，比特币网络的区块奖励将在 2020 年 5 月降至 6.25 个比特币/区块。

上图显示，比特币价格（用浅蓝色线表示）在前两个减半之前开始上涨，之后又持续了一段时间。然而，数据集是有限的，市场只经历了其中的两次减半。这种模式会重复，可能是基于历史会重演的假设。

以上是一些基本的供需分析。

比特币供应减少

比特币投资者和分析师 Tuur Demester 最近指出，要在下一个减半之前将比特币保持在 8,000 美元以上，市场需要 29 亿美元的投资流入，以抵消新生成的比特币进入系统的通缩效应。即使假设投资增长保持不变，减半后的抛售压力（市场上新的比特币减少）也会导致价格上涨。

一位化名“Trader Plan B”的网友进一步分析，使用“库存到流动”（S2F）指标，将当前库存除以年产量，创建一个模型，以黄金和白银为基准，追溯预测比特币过去的高精度价格走势。根据该模型，比特币价格将在下一个减半后接近 60,000 美元（上图中的黑线）。

虽然该模型受到批评，但它已经过严格的交叉验证，回归模型似乎成立。这里还有一个直观的事实：在其他条件相同的情况下，减少供应会提高价格。那么为什么价格还没有达到如此高的水平呢？

这就是我们下面分析的原因。

从技术上讲，减半不是“基本”事件，因为在传统投资术语中，减半不是价值驱动因素。资产分析中的“基本面”是推动估值的可变和可量化特征，例如利润、市场规模和资产负债表。从这个意义上说，预设的稀缺性不是根本，而是事实。

我们可以认为事实本身是无法解释的，但它们的影响几乎总是如此。没有人怀疑减半会发生，但它的影响仍然是个谜。

让我们分析一下原因。

怀疑的原因

首先，有人认为减半效应已经对价格产生了影响。比特币今年早些时候从 3,300 美元涨到了 12,000 美元吗？就这样。该论点认为市场在信息分发方面相对有效，因此聪明的投资者显然会将供应调整纳入他们的模型和相应的位置。

第二，模型一直适用，直到完全不适用。今天的比特币生态系统与之前的减半截然不同：四年前，加密货币衍生品市场还处于起步阶段，几乎没有机构参与，估值框架几乎不存在。投资者相信“这次不一样”并非没有道理。

一些业内人士表示，如果减半会降低矿工的盈利能力并迫使许多小型矿工退出市场，那么减半可能是负面的。当然比特币2020年减半时间预测，这可以通过价格上涨来抵消，但如果价格上涨不成比例并且网络变得更加集中，则可能会引发对网络安全的担忧。

另外，在传统市场中，价格很少是供给的函数，更多的是受需求的影响，这是S2F模型没有考虑到的一个因素。在缺乏公认的广泛使用的基本用例的情况下，加密货币市场需求是由事件驱动的。

牛市来了

然而，在递归逻辑中，需求可能会受到减半故事的影响。人们普遍认为，减半将影响比特币的价格，并可能刺激对比特币作为投资资产的需求，这将进一步影响比特币的价格，尤其是在供应模式和历史相关性行业吸引新投资者进入比特币的情况下时间。

而且还会出现不对称风险：模型错误且我将失去一切的概率对我的投资组合的影响要小于模型正确且我获得 500% 回报的概率。

因此比特币2020年减半时间预测，即使供应驱动模型试图改写传统的投资原则，这并不意味着我们不会看到价格上涨。

如果发生这种情况，这个故事将确认基于供应的模型是正确的，即使供应变化本身不是原因。我们将看到影响价格的故事，以及故事中影响价格的螺旋上升周期。

即便如此，这并不是未来几个月加密货币市场中唯一令人讨厌的功能。围绕比特币供应时间表的讨论将强调其独特的经济性，这反过来会激发更多投资者的兴趣。

如果在更多资金流入时新供应下降，则预测减半后反弹的图表将始终正确。

同样，故事可能变化无常，勇敢的投资者认为他们会坚持下去。事件不是孤立的，现实中有很多事情会对比特币的价格产生同样大的影响。

无论如何，很难否认预测模型的出现是积极的，它可以帮助我们了解市场动态的出现，以及比特币在更广泛的金融市场中的作用。老练的投资者肯定会欢迎这一点，并以健康的怀疑态度对待潜在的假设。

持仓披露：作者持有少量比特币和以太坊，无空头。

Noelle Acheson 是 CoinDesk 的高级企业分析师兼研究总监。这篇文章是作者自己的观点。文章首发于 CoinDesk 旗下周刊《Institutional Crypto》，重点关注机构对加密资产的投资。